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波士顿法律第五季美联储这动作有点“迷”!重启国债购买计划,为何却否认是新版QE?10月还会否降息、资产价格影响几何

2019-10-15

  最近,波士顿法律第五季美联储可谓动作频频。

  负责执行美联储公开市场操作的纽约联邦储备银行已经自9月17日起开启回购计划,向隔夜回购市场提供流动性。

  美联储在近日宣布扩张资产负债表,计划自10月15日起通过每月购买600亿美元短期美国国债,将货币供应量维持在等同或高于今年9月初的水平,该行动将持续到明年第二季度。

  美联储还表示,将继续每日进行回购协议操作直至明年1月,向隔夜拆借市场注入资金。

  新的QE真的来了?▲▲▲

  上周五,美联储宣布重启国债购买计划。美联储表示,将从10月15日开始,每月购买约600亿美元短期债券,以确保银行体系拥有“充足的储备”。美联储表示,该计划是为了应对近期短期货币市场的动荡,该“技术性”措施将至少持续到2020年第二季。但强调新计划并不标志着货币政策的改变。

  市场面反应上来看,纪敏尚由于中美经贸磋商前景转暖,加上美联储向市场注入充分的流动性。美国股市上周五全线收高,道指、标普500指数和纳斯达克指数的涨幅均超过1%。亚太股市14日普遍上涨,韩国股市综合指数上涨1.11%,报2067.40点;澳大利亚ASX200指数上涨0.5%,中国香港恒生指数上涨0.81%。与此同时,A股市场上证综指和深证成指也上涨超过1%。

  不过,欧洲股市14日低开,截至记者发稿,英法德股市盘中跌幅均超过了0.5%。美元指数在上周五收跌0.38%,14日小幅回升。

  扩张资产负债表俗称“扩表”,指央行通过购买资产来扩大自身资产负债表规模,以支持货币增发的经济行为。美联储在2008年金融危机爆发后推出量化宽松(QE)政策,玛雅文明之谜就曾多次借助大规模扩表方式向金融市场“放水”,以刺激当时处于衰退之中的美国经济。市场数据显示,600亿美元的规模与2012年9月13日开启第三轮QE时每月扩表850亿美元的力度较为接近。

  有市场人士将此次扩表看成新一轮的QE,但美联储主席鲍威尔对此并不认同。

  鲍威尔强调,不应将这种做法与2008年全球金融危机期间和之后采取的量化宽松相混淆。正是为了区别于购买长债的QE,鲍威尔还强调将研究购买短期美债来补充准备金。美联储也强调,此次延长回购和扩表完全是为了确保货币政策效果而实施的技术性措施,并不代表美联储货币政策立场转变。

  尽管如此,美联储重启国债购买计划还是引发市场争议。美国宏观政策研究公司联合创始人罗斯纳认为,美联储只是不想发出“情况很糟糕”的信号。有市场人士表示,对于美联储购买美国国债的行为,无论美联储在主观上是否承认属于美元量化宽松,客观事实上都具有美元量化宽松的典型特征,是一种变相的美元量化宽松行为,对美元及全球货币市场都将带来较大影响。尽管鲍威尔声称新一轮扩表并不是量化宽松,但预计美元还是会出现小幅下挫,但要使美元进一步下跌,可能需要美联储更大幅度的降息以及全球经济增长改善。

  美联储10月还降不降息?▲▲▲

  虽然经过两次降息,美联储目前利率目标区间维持在1.75%至2%之间,但近段时间以来美国货币市场仍陷入“短缺”的混乱状态。

  美联储多管齐下应对“钱荒”,目的就是确保流动性不出问题。美国银行分析师拉阿克塞尔也表示,没人愿意让资金紧缺加剧美国不断恶化的经济前景。

  在美联储宣布再度扩表之后,芝商所“美联储观察”工具显示,联邦基金期货市场认为美联储在本月底再次降息25个基点的概率由82%下降至75%。

  对于降息,美联储近日发布9月货币政策会议纪要显示其内部分歧严重。美联储在9月会议上以七票赞成、三票反对的结果投票决定将指标隔夜拆借利率目标区间下调至1.75%至2%。美联储主席鲍威尔与几位站在同一阵营的决策者认为,今年以来的两次降息是使美国保持历史上持续时间最长的经济扩张周期的必要保障。不过,波士顿联储总裁罗森格伦和堪萨斯城联储总裁乔治等其他委员认为,在经济温和增长且失业率接近50年低点之际,美联储没有必要降息。

  一些投资者认为,无论目的如何,今年采取的降息以及扩大资产负债表的行动可能相当于解除去年的货币政策调整措施。如果美联储今年再降息两次,将完全逆转2018年的四次加息。

  如果美联储后续真的“重启”QE,对资产价格可能意味着什么?▲▲▲

  根据历史经验,美联储重启QE对以全球股市代表的风险资产带来一定提振效果,但新兴和发达市场的表现差异在QE3期间拉大和自身的基本面情况有关。美元指数在QE1和QE2期间显著走低,但QE3期间基本持平,2014年中之后大幅上涨。

  那么,美联储重启扩表之后还有什么工具?有分析人士表示,除了当前使用的通过短期国债够买方式进行扩表以及持续开展定期和隔夜回购协议操作以外,降息依然是美联储进行货币政策操作的首选方式。而在非常规政策工具方面,前瞻性指引和QE都将在美联储的考虑范畴当中。资产购买方面,此次扩表在资产规模上已经比较可观,若未来“美元荒”持续出现,当前所采用的扩表安排或将扩大规模或延长期限,其未来存在发展成为QE的可能。

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